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不銹鋼庫存高企 鎳價謹慎看空

門窗2019-06-21 來源:期貨日報

  鎳是有色品種里波動率較高的品種,2019年5、6兩個月,印尼大選和洪水肆虐多次沖擊鎳價,造成鎳價日內大幅波動。鎳也是2019年有色金屬中表現較好的品種,但未來鎳價大概率無法保持牛市。主要原因是作為鎳消費占比近8成的不銹鋼庫存高企。在不銹鋼庫存消化之前,鎳價難以持續走牛。

  據測算,2018年鎳終端消費有76%用于不銹鋼生產。截至2019年6月14日,佛山300系不銹鋼庫存為108600噸,無錫庫存為211300噸,合計319900噸,相比5月24日高點335600噸有所回落,但仍然維持高位。兩地總計庫存歷史最高值出現在2010年4月,為340000噸左右。上一次鎳價從200000元/噸調整至100000元/噸,歷時近6年。但本輪過剩料不會耗時過久,原因是電動汽車電池高鎳化將持續驅動需求增長。根據測算,2018年鎳消費中4%用于電池,這個值到2025年預計會增長到17%,而不銹鋼將縮水至66%左右,新的消費增量會在未來對鎳價提供支撐。但除非供給發生重大變化,短期內鎳的終端需求難言樂觀。

  今年以來,國內鎳鐵產量保持高速增長,近期國內鎳鐵RKEF檢修影響的產能也非常少,國內RKEF鎳鐵利潤非常豐厚,完全不具備減產的條件。不銹鋼廠的利潤差于RKEF鎳鐵廠,但也還過得去。雖然最近部分不銹鋼企業開始檢修,但規模不大。鎳的庫存雖然處在低位,但不銹鋼企業利潤尚可,鎳鐵企業利潤仍然豐厚,高庫存似乎還沒有充分傳導。在這兩者利潤都尚不足以擠壓產能的情況下,鎳鐵和不銹鋼供過于求的時間或許被拉長。

  截至2019年6月18日,LME鎳庫存為167130噸,比上周增加18噸,大趨勢看仍然處在去庫階段。上期所庫存期貨為15693噸,比2019年6月3日的8261噸大幅增加90%左右。從數據上看,國內庫存是偏空的。之前有很多印尼方面的消息,例如印尼大選結束后發生暴亂影響鎳鐵生產,又因為發生洪水影響礦山企業。但從庫存上看最終都被證偽,大選和大水都只能影響日內鎳價。

  5月制造業PMI為49.4%,比4月下降0.7個百分點,時隔兩個月再次降到榮枯線以下。與歷史同期水平比較來看,今年5月49.4%的PMI水平創下歷史同期新低。5月非制造業PMI基本保持平穩,其中建筑業景氣度下降,服務業景氣度上升。制造業PMI分項指數中下降最明顯的是訂單類指數,新訂單和新出口訂單指數降幅較大,三大訂單指數都低于榮枯線,需求走弱壓力加大。M2同比增長8.5%,M1同比增長3.4%,M2與M1差值繼續回落。

  綜合近期經濟數據來看,經歷了年初的躁動,信貸再次收緊,經濟活力降低。雖然整體有所降溫,但房地產施工面積增速仍保持在較高區間,利好房地產后周期的家電、機械設備、建筑材料等。乘聯會數據汽車同比仍然在衰減,但環比轉正,且新能源車仍然在高速增長。這些因素對鎳的終端消費有一定拉動作用,但不銹鋼庫存高企仍是主導因素。

  目前鎳價的堅挺和終端消費的疲弱形成了較明顯的背離,不銹鋼庫存得到充分消化似乎需要較長時間,在供需平衡前不看好鎳價。但減稅政策的持續發力和逆周期調節對消費端有一定拉升,鎳上游度集中也比較高,我們建議謹慎看空。

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